2025年国庆期间国际金价大幅上涨，主要是避险需求激增、货币政策预期转变以及资金结构性涌入这三个因素共同作用的结果。纽约期金和伦敦金突破4000美元/盎司，假期涨幅超4%，年内涨幅超50%。一、避险需求激增1）美国政府停摆带来冲击，10月1日起美国联邦政府因两党分歧陷入停摆，市场担心持续时间远超历史平均水平，引发对美国财政可持续性和债务信用的质疑。以往政府停摆超10天时黄金都有正收益，此次停摆进一步扩大了避险溢价。2）地缘冲突不断升级，国庆期间俄罗斯对乌克兰的空袭、中东局势反复等情况加剧，再加上日本政坛变动以及法国总理辞职导致欧洲债务风险上升，削弱了主权货币信心，强化了黄金的“避风港”地位。3）美元信用受损，特朗普政府被指干涉美联储独立性，同时美国债务风险上升，加速了“去美元化”趋势，资金转向黄金以对冲货币信用风险。二、货币政策预期1）美联储政策转向预期，尽管9月美联储点阵图显示2026年预计仅降息一次，但市场交易逻辑已提前体现宽松预期。国庆期间美国政府停摆增加了经济不确定性，市场押注美联储可能更早开始降息周期，实际利率下行预期支撑了金价。2）美元指数受压，美国政治动荡和债务风险降低了美元资产吸引力，国庆期间美元指数震荡走弱，以美元计价的黄金对非美货币持有者成本降低，刺激了买盘增加。三、资金结构性涌入1）全球央行购金潮持续，2025年全球央行净购金规模不断扩大，国庆期间各国央行的增持行为进一步增强了市场的看涨情绪。央行购金一般被视为长期战略配置，为金价提供了底层支撑。2）ETF资金流入加快，随着金价突破关键阻力位，投机性资金涌入黄金ETF，全球最大黄金ETF——SPDR Gold Shares持仓量在国庆期间增长超30吨，表明市场做多情绪升温。四、长期驱动因素联合国《2025年世界经济形势与展望》表明，虽然全球通胀有所下降，但2026年通胀预期略有上调，而且高债务、地缘冲突等风险依然存在。黄金作为抗通胀资产的配置价值持续显现，再加上“去美元化”的长期趋势，推动金价进入新一轮上涨周期。
